Storebrand Asset Management minskar risken i sin taktiska allokering till följd av den kraftiga ränteuppgången.
I denna månadsrapport kan du bland annat läsa om:
- Långa globala statsräntor fortsätter att stiga samtidigt som centralbankerna höjer räntorna.
- Kreditspreadarna börjar också vidgas och riskpremien på fransk statsskuld ökar.
- Toppmötet mellan Trump och Xi gick som väntat utan några större besked, men vapenvilan förlängdes.
Allokeringsgruppen noterar att finansminister Scott Bessent säger att han är ”Huset” och stödköper statsobligationer.
Huset vacklar
Långa amerikanska statsräntor steg ytterligare under september. Räntan på en 30-årig amerikansk statsobligation nådde den högsta nivån sedan 2002 och låg strax över 5,6 procent vid utgången av månaden. Uppgången förstärktes efter att USA:s finansminister Scott Bessent gick ut hårt och sade ”I am the House”, med hänvisning till kasinouttrycket ”The House Always Wins”. Genom stödköp, hot om att gå emot marknaden och påståenden om asymmetrisk information bidrog uttalandena snarare till att locka spekulanter som försöker testa var gränsen går. Inga av de strukturella drivkrafterna på kort eller lång sikt adresserades, utöver påståenden om att den amerikanska ekonomin skulle växa sig ur problemen. I september höjde dessutom den amerikanska centralbanken, Fed, räntan för första gången på tre år och sedan juli 2023. Efter räntebeskedet prissätter marknaden ytterligare 86 baspunkters höjning under de kommande tolv månaderna.
Kreditspreadarna vidgas
Även om aktiemarknaden hittills har klarat ränteuppgången och fokuserat på tillväxtdelen av förklaringen, har kreditmarknaderna börjat reagera mer negativt. Riskpremierna och kreditspreadarna vidgades tydligt mot slutet av september och nådde de bredaste nivåerna sedan marknadsoron i slutet av mars. Det är inte bara spreadarna på företagsobligationer som har vidgats, utan även riskpremierna för flera högt skuldsatta stater, exempelvis Frankrike. Även om de korta räntorna i euroområdet fortfarande är lägre än i USA har räntan på en 30-årig fransk statsobligation stigit kraftigt till amerikanska nivåer omkring 5,5 procent. Riskpremierna på både spanska och italienska statsobligationer har också ökat tydligt. Tyskland framstår fortfarande som euroområdets säkraste marknad, även om de långa tyska statsräntorna också har stigit. Samtidigt höjde Europeiska centralbanken, ECB, räntan igen i september, för andra gången i år, för att få ned inflationen. Marknaden prissätter dessutom ytterligare 76 baspunkters höjning under de kommande tolv månaderna.
Vapenvilan förlängs
Toppmötet i USA mellan Trump och Xi i september resulterade i en förlängning av vapenvilan mellan stormakterna på det ekonomiska området. Några stora genombrott kom inte, även om parterna enades om ömsesidiga tullsänkningar på utvalda varor. Däremot kom ingen omfattande nedtrappning av de breda tullarna eller de strategiska teknikrestriktionerna. Sänkningarna gäller en avgränsad lista med varor för att ge lättnader åt konsumenter och jordbrukare i båda länderna. Inför mötet låg fokus även på AI och gemensamma spelregler, men få konkreta besked kom ur denna kapplöpning. Avsaknaden av stora nyheter är på många sätt positivt för marknaderna. Trump och Xi väntas mötas ytterligare två gånger under 2026, vid APEC- och G20-toppmötena i november i Kina respektive december i USA.
Svenska aktier – normalvikt
Svenska aktier, mätta med OMXS30G, föll med 1 procent i september. Under månaden nådde svenska aktier en ny rekordnivå. Svenska aktier har i stor utsträckning följt de globala aktiemarknaderna, med fokus på de starka rapportsäsongerna under de två senaste kvartalen. Rapportsäsongen för det tredje kvartalet inleds snart och kan visa om bolagen har lyckats försvara marginalerna och intjäningen i samma utsträckning. Ränteuppgången kan samtidigt förändra utsikterna och marknadsbilden framöver. Vi är fortsatt normalviktade i svenska aktier.
Globala aktier – normalvikt
Globala aktier, mätta med MSCI World i lokal valuta, föll med nästan 1 procent i september men ligger fortfarande nära rekordnivåerna. Hittills i år är uppgången fortsatt hela 13 procent. Aktiemarknaden har hittills tagit ränteuppgången med ro och fokuserat på tillväxtdelen av förklaringen, vilket vinsttillväxten under de två senaste kvartalen i stor utsträckning har bekräftat. Snart inleds även en ny rapportsäsong. Vi är något oroade över ränteuppgången och behåller normalvikt i globala aktier.
Tillväxtmarknader (EM) – normalvikt
Aktiemarknaderna i tillväxtmarknader var i stort sett oförändrade i lokal valuta i september och utvecklades därmed något bättre än industriländerna. Tillväxtmarknader ligger fortfarande 10 procentenheter före hittills i år sett till avkastning. Aktiemarknaden i Taiwan har rekylerat något, medan Sydkorea har stabiliserats. Aktiemarknaderna i Kina och Indien har fortsatt att utvecklas svagt. Vi är fortsatt sammantaget normalviktade i tillväxtmarknader.
Svenska obligationer – undervikt
Svenska statsobligationer, mätta med OMRX, föll med nästan 1 procent i september, för tredje månaden i rad. Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad i september men signalerade att den sannolikt kommer att höjas framöver, mest sannolikt i november. Starkare ekonomisk tillväxt, högre inflationsutsikter och en svag krona bidrog till den högre räntebanan. Dessutom har ECB redan höjt räntan två gånger och väntas fortsätta. I linje med den globala obligationsallokeringen har vi också kortat ned durationen och går till undervikt i duration i svenska statsobligationer.
Globala obligationer – undervikt
Globala statsobligationer, mätta med JPM GBI, föll med hela 2 procent i september. Uppgången i de långa räntorna fortsätter, trots stödköp från det amerikanska finansdepartementet för att pressa ned räntorna. Avsaknaden av strukturella åtgärder för att minska statsskulden och budgetunderskotten är ett problem, även om andra faktorer också driver utvecklingen, såsom hög inflation och hyperskalare som konkurrerar om tillgången till finansiering. Spridningseffekterna syns både i företagssektorn och bland andra stater. Vi har kortat ned durationen och går till undervikt i duration i globala statsobligationer.
Kredit – övervikt
Kreditspreadarna, mätta med Barclays Global Credit Index, vidgades tydligt mot slutet av september och nådde de bredaste nivåerna sedan marknadsoron i slutet av mars. Ränteuppgången har därmed börjat sprida sig tydligare till kreditmarknaderna. Vi är fortsatt sammantaget överviktade i kredit och företagsobligationer.