SpaceX är nu noterat på börsen i det som blev historiens största börsnotering hittills. För de flesta investerare är den intressanta frågan knappast om SpaceX är ett enastående bolag. Det är uppenbart. Den verkligt intressanta frågan är snarare strukturell och sträcker sig bortom själva bolaget.
Fredagen den 12 juni togs aktien upp till handel på Nasdaq under tickern SPCX. Aktien prissattes till 135 dollar, vilket gav en värdering på omkring 1 770 miljarder dollar och ett kapitaltillskott på 75 miljarder dollar, den största börsnoteringen i historien. Under den första handelsdagen steg kursen 19 procent till omkring 161 dollar och var som mest upp över 30 procent. Vid dagens slut uppgick börsvärdet till omkring 2 100 miljarder dollar, och noteringen gjorde Elon Musk till världens första dollarbiljonär. Handelsvolymen var samtidigt mycket hög.
Noteringen sker vid en tidpunkt då flera av världens mest omskrivna teknikbolag överväger börsnotering, men SpaceX sticker ut både vad gäller storlek och komplexitet. Bolaget kombinerar några av de mest ambitiösa satsningarna inom rymdfart, satellitkommunikation och artificiell intelligens inom en och samma verksamhet.
Tre verksamheter i ett och samma bolag
SpaceX består i praktiken av tre mycket olika verksamheter: satellitinternet genom Starlink, uppskjutningsverksamheten samt AI-bolaget xAI.
Starlink är den klart mest lönsamma delen av verksamheten och har vuxit snabbt under de senaste åren. Uppskjutningsverksamheten har etablerat SpaceX som den dominerande aktören inom kommersiell rymdfart, medan xAI representerar bolagets satsning på artificiell intelligens och framtida AI-infrastruktur.
Sammantaget ger detta SpaceX en unik marknadsposition. Samtidigt innebär det att investerare inte bara köper exponering mot ett affärsområde, utan mot flera verksamheter med mycket olika risk- och lönsamhetsprofiler.
En värdering som kräver att mycket går rätt
Det råder liten tvekan om att SpaceX har byggt upp betydande konkurrensfördelar. Frågan är om dessa ensamma kan motivera prislappen.
Redan värderingen på omkring 1 770 miljarder dollar innebar högt ställda förväntningar på framtida tillväxt, och efter den första handelsdagen värderas bolaget ännu högre, omkring 2 100 miljarder dollar. Starlink måste fortsätta växa kraftigt, nästa generations raketer måste lyckas kommersiellt och flera av bolagets långsiktiga ambitioner inom AI och databehandling måste bli lönsamma.
Flera oberoende analytiker har därför uppskattat ett verkligt värde som ligger betydligt under den planerade noteringskursen, Morningstar har exempelvis pekat på omkring 780 miljarder dollar. För investerare innebär det att en stor del av den förväntade framgången redan kan vara inprisad i aktien, och den kraftiga uppgången under den första handelsdagen understryker hur höga förväntningarna är.
Vad betyder detta för dig som investerare i våra fonder?
För indexinvesterare är SpaceX inte bara en berättelse om rymdfart och artificiell intelligens. Det är också en berättelse om indexmekanik. Med en begränsad free float vid noteringen och en gradvis frigörelse av aktier ägda av insiders kan mekaniska kapitalflöden få stor betydelse för kursutvecklingen under perioden efter börsnoteringen. Den kraftiga uppgången och den höga handelsvolymen under den första handelsdagen, med en free float på endast omkring 4 procent, illustrerar just denna dynamik.
Storebrand Asset Management följer i huvudsak MSCI-index, inte Nasdaq-index som ger SpaceX en indexvikt som är betydligt högre än vad free float skulle motivera. Det innebär att vi i stor utsträckning undviker den mest aggressiva köpdynamiken som kan uppstå när mycket stora bolag inkluderas i vissa amerikanska index.
Där SpaceX ingår i våra referensindex kommer vi att bygga upp exponeringen gradvis med fokus på bästa möjliga genomförande för kunderna. Vi är inte tvingade att köpa aktien vid en specifik tidpunkt om marknadsförhållandena talar för att det inte är den mest ändamålsenliga lösningen.
För oss är därför SpaceX-noteringen intressant av flera skäl. Inte bara för att bolaget är anmärkningsvärt, utan för att börsnoteringen illustrerar hur indexinkludering, kapitalflöden och värdering kan påverka investerares avkastning.
Läs hela analysen för en djupare genomgång av värderingen, indexmekaniken och hur vi på Storebrand AM bedömer SpaceX-noteringen.