I denna månadsrapport kan du bland annat läsa om:
- Hormuzsundet är i praktiken fortsatt stängt och oljepriset ligger kvar på höga nivåer, trots vapenvila
- Toppmötet mellan Xi och Trump kan också bli en viktig händelse i maj, bland annat kopplat till Iran och USA
- Den globala aktiemarknaden nådde nya all‑time‑high, där den amerikanska aktiemarknaden bidrog starkt
Sail in May
Två månader efter attacken mot Iran är Hormuzsundet i praktiken fortsatt stängt, och oljepriset ligger kvar på höga nivåer. Även om en vapenvila ingicks tidigt i april har förhandlingarna i efterhand mellan parterna ännu inte lett till något resultat. USA har också infört en blockad utanför Hormuzsundet för att slå mot Irans ekonomi och förhindra fartyg som passerar på Irans villkor.
Oljepriset har därmed pendlat mellan 90 och 120 dollar per fat (Brent) under april, där det har legat i den övre delen av intervallet mot slutet av månaden. Det rapporteras i allt större utsträckning om ransonering och minskande lager av flygbränsle, gas och andra varor i delar av världen som en följd av det stängda sundet.
Flera har antytt att om fartyg inte tillåts passera under maj kommer lagren att tömmas och oljepriset skjuta i höjden. Detta kommer att slå ännu hårdare mot världsekonomin, där vi redan har sett att tillväxtutsikterna har försvagats och inflationsförväntningarna stigit.
Många marknader, och särskilt aktiemarknaden, har ändå normaliserats, trots att recessionsrisken har ökat och sannolikt kommer att öka ytterligare om Hormuzsundet inte öppnas för trafik under maj.
Förhandlingarna fortsätter
På den positiva sidan verkar det som att det fortfarande finns reella förhandlingar och en vapenvila mellan Iran och USA, även om parterna står långt ifrån varandra. Toppmötet mellan Xi och Trump i Kina den 14–15 maj kan också bli en viktig händelse i samband med Iran‑konflikten och förhandlingarna, om mötet inte skjuts upp ytterligare.
Det har spekulerats i att Kina har påverkat Iran både för att ingå vapenvila och pressat på för en öppning av Hormuzsundet. Kina är nettoimportör av olja och har ingen nytta av att världsekonomin drabbas som följd av krisen.
Även om Kina har stora lager av kol och strategiska oljelager som kan räcka i 3–6 månader, kommer ekonomin och handeln med omvärlden att påverkas kraftigt om konflikten drar ut på tiden.
Förhandlingar mellan Kina och USA kring handel och tullar kommer sannolikt också att stå på dagordningen. På många sätt är det dessutom endast en “vapenvila” i handelskriget mellan stormakterna efter att sällsynta jordartsmetaller användes som påtryckningsmedel av Kina.
Aktiemarknaden på all-time‑high
Den globala aktiemarknaden nådde nya all‑time‑high‑nivåer i april efter kraftig uppgång, och med en av de största månadsuppgångarna i modern tid. Utöver TACO, vapenvila och förhandlingar har även rapportsäsongen, särskilt i USA, startat bra.
Även om energisektorn har stigit mest hittills i år gjorde tekniksektorn en tydlig comeback i april. Detta trots att räntorna har stigit och hållit sig höga som följd av högre energipriser.
Intjäningen har varit bättre än väntat och det finns tecken på att de stora investeringarna, särskilt inom AI, börjar ge resultat. Frågan är naturligtvis om ekonomin framöver påverkas tillräckligt hårt av energipriserna för att det också ska påverka investeringsviljan. Det får vi sannolikt inte svar på förrän nästa kvartal.
Marknadsutsikter
Svenska aktier – normalvikt
Svenska aktier, mätta med OMXS30G, steg med över 5 procent i april och nådde nya all‑time‑high‑nivåer under månaden innan utvecklingen mattades av något.
Även om svenska aktier följer europeiska aktier nära har de utvecklats något bättre relativt sett. Europeiska aktier har varit mest negativt påverkade av oljeprisuppgången och ligger också efter USA när det gäller vinstförväntningar.
Vi har utnyttjat all‑time‑high‑nivåerna till att sälja svenska aktier och ta hem vinst, och går från övervikt till normalvikt inför maj.
Globala aktier – övervikt
Globala aktier, mätt med MSCI World i lokal valuta, steg med hela 9 procent i april. Den amerikanska aktiemarknaden, mätt med S&P 500, hade sin fjärde bästa månad sedan millennieskiftet, med över 10 procents uppgång.
Aktiemarknaden verkar nu ha diskonterat en normalisering av Hormuzsundet inom en inte alltför lång tid, men risken kvarstår för en utdragen konflikt. Samtidigt levererar bolagen fortsatt god intjäning, särskilt i USA.
Vi har tagit hem viss vinst och minskat aktieexponeringen, men är fortsatt sammantaget överviktade i globala aktier.
Tillväxtmarknader (EM) – övervikt
Aktiemarknaderna i tillväxtländer steg också kraftigt i april, och mer än i industriländerna. Särskilt stark var utvecklingen i asiatiska marknader som Sydkorea och Taiwan, som steg kraftigt bland annat som följd av förnyad optimism kring AI och relaterade värdekedjor.
I lokal valuta är dessa marknader upp över 70 respektive 40 procent hittills i år. Detta trots att båda ekonomierna är nettoimportörer av olja och påverkas av högre oljepriser.
Vi har tagit hem viss vinst även i EM‑aktier, men är fortsatt överviktade i tillväxtmarknader.
Svenska obligationer – normalvikt
Svenska statsobligationer, mätta med OMRX, var också i stort sett oförändrade i april.
Svenska räntor har, likt övriga marknader, följt rörelserna i oljepriset och därmed inflationsutsikterna. Samtidigt fortsätter svenska inflationsutfall att komma in lägre än väntat, vilket innebär att Riksbanken inte har samma inflationsutmaning som många andra centralbanker.
Trots detta prisar marknaden in räntehöjningar under året och att Riksbanken kommer att följa ECB. Vi är fortsatt normalviktade i svenska statsobligationer och duration.
Globala obligationer – normalvikt
Globala statsobligationer (JPM GBI) var i stort sett oförändrade i april. Räntorna rör sig i stor utsträckning i takt med oljepriset och därmed inflationsutsikterna.
Många centralbanker är tillbaka i ett läge där räntor höjs eller hålls oförändrade på en hög nivå. Marknaden prisar nu in räntehöjningar från ECB redan i juni och flera ytterligare höjningar under året.
Även om recessionsrisken har ökat är den inte tillräckligt hög för att räntemarknaden och centralbankerna ska släppa fokus på inflationen. Vi är fortsatt normalviktade i duration i globala statsobligationer.
Kredit – övervikt
Kreditspreadarna, mätta med Barclays Global Credit Index, drog tydligt in igen i april i takt med ökad riskaptit och besked om vapenvila mellan USA och Iran.
Detta trots att oljepriset är högt och att recessionsrisken har ökat. Fokus har också den senaste tiden riktats mot så kallad ”private credit”, men konsensus verkar vara att denna marknad inte utgör en systemrisk och är relativt liten och hanterbar.
Vi är sammantaget fortsatt överviktade i kredit och företagsobligationer.